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華爾街牛市總司令的告白

朱易

有號稱牛市總司令的艾比.科恩女士(Abby Cohen)是高盛證券公司的首席分析師。她之所以被冠上牛市總司令的原因有二﹕一是她對牛市的預測最為大膽。她的名言是﹕股價低于實質價值,所以可以買入。她對市場的走向預測總是上升的。二是她從不更改她的牛市立場,無論去年三月的股市風暴,還是今年的那指低潮,她依然是牛市立場不改,堅信股市會有出色表現。

三月初這位牛市總司令曾在回答媒體的詢問時,再次表明﹕一、股價已經十分宜,可以買入;二、長期而言股市一定上升。

雖然牛市總司令信心滿滿,但投資人未必會象以往一樣地相信她。在股市下跌之前,投資人視科恩女士的話為股市的指南針之一。那時真有點科恩一揮手,股市就前進,其氣勢也不亞于聯儲會主席葛林斯潘。許多慘遭股市套牢的投資人,大多是科恩牛市追隨者。當有人問科恩﹕華爾街的牛市分析師是否要為此向投資人道歉時,科恩的回答是﹕投資人應該把幾年的投資回報綜合起來看,大多數人不滿2000年的情形,但如果考慮到過去幾年的回報,投資人應有收獲才是。

科恩認為,她堅持牛市觀點是有理由的,因為現在的市場並不處于均衡狀態,股價偏低。如果從長期的觀點看,以每年7%8%GDP增長速度看,S&P500指數實在是偏低。

對于科技股市的大地震,科恩認為她已經向投資人發出過警告。如果投資人記性還不錯的話,這個警告是指科恩在去年三月時建議投資人減少幾個百分點的科技投資比例,增加現金比例這件事。如果這種幾個百分點變化的建議也稱為警告的話,那後來的股市大跌則真是大災難了。不過在當時科恩的建議還真的給股市帶來了小幅的下跌。

科恩也承認影響股市變化的因素改變了。1999年時,影響股市走向的因素只有一個,就是股市的以往表現。如果一支股票過去是上升的,那麼它將繼續上升。如果是下跌的,那麼它將繼續下跌。到了今年,影響股市的因素改變了,或者說是其影響因素回到了傳統﹕即價值比和盈利。這種改變是否會影響股市的快速成長,科恩倒是未置一詞。但她認為這種變化是股市健康的表現。

科恩被冠于牛市總司令是名符其實的,從回顧對S&P500指數的預測即可看出。去年九月,在科技股欲升無力之時,她聲稱年終S&P500將以1575點坐收。但實際上年底的指數在1320點上。她同時亦預測道指數將收在10786點以上。

科恩的預言在1999年之前,曾是為股市金言。但在2000年之後,則成為熊市論者的笑柄。不過科恩或是嘴硬不認輸,或是她真的有一套方法,使她堅信牛市無誤論,她始終不改牛市立場。

以下是她對今年的S&P500指數的預測﹕年底時1650點,至少成長33%。以當前的經濟慘況看,經濟學家尚且對經濟走向爭執不下,科恩的預測是牛氣十足的了。

科恩的理由很簡單,第四季的經濟並不會如人們想象的那麼慘。投資人相信嗎?恐怕不多。但一定有人信,尤其是被套牢的投資人。

 

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