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中國政府也有債務問題?

英國《金融時報》 吉密歐北京報導

在評級機構標準普爾(Standard & Poor's)日前宣布了調降美國主權債務評級這一歷史性決定之後,中國官方新聞機構新華社立即發表了一篇措辭尖銳的社論,嚴厲抨擊揮霍無度的西方國家“借債成癮”。

文章斥責稱:“美國政府必須接受痛苦的事實,僅僅依靠舉債就能擺脫自己製造的麻煩的時代已經結束了。”另外,它還提醒美國人,中國是他們政府債務最大的外國持有者。

在這種強烈的情感迸發背後,隱藏著這樣的主張:與美國截然不同,中國是一個懂得“應量入為出這一常識”的國家。

事實上,截至2010年底,中國中央政府公開宣布的債務總額與國內生產總值(GDP)之比為17%左右——與美國的87%、英國的80%以及日本的210%相比,可謂是微不足道。

去年年底,標普及其競爭對手穆迪(Moody's)均上調了中國的主權評級。標普當時給出的理由是,中國政府負債規模適中、外部資產規模龐大、經濟前景樂觀。

但中國政府並不完全像它自己所描述的那樣,是一個勤儉、審慎的借款者。

當評估一個國家真實的債務狀況時,評級機構通常會使用一個名為“政府負債總額”的概念。這包括中央和地方政府的負債,以及社會保障資金。大多數發達國家(比如美國)的債務比率,都是用這個方式計算出來的。

2008年金融危機後,中國的地方及地區政府紛紛大舉興建基礎設施,並因此積欠了巨額債務。這些債務通常是通過特殊目的融資工具融資獲得,因為這些工具可讓他們繞過要求他們維持預算平衡的法律規定。

經濟研究公司龍洲經訊(GaveKal-Dragonomics)稱,中國政府不同部門對地方政府債務總規模有著不同的估計,但一個比較權威的數字是:去年年底這些地方政府債務相當於GDP的約37% 。

龍洲經訊估計,如果再將中國政府其它一系列顯性與隱性的債務——比如鐵道部容易膨脹的債務、那些代表國家放貸的所謂政策性銀行發行的債券、以及國有銀行體系中的不良債務——計算進來,那麼中國實際的債務/GDP比例可能高達90%。

其他分析師認為,總債務比例更有可能在70%到80%之間,惠譽評級(Fitch Ratings)根據可獲得的不透明、不充分的信息,做出了較為保守的估計:截至去年年底,中國政府負債總額約為GDP的48%。

重要的是,中國的債務負擔遠遠超出它所願意承認的水平,而且這些債務中大部分是過去幾年累積起來的,源自於中國政府應對全球金融危機的舉措。

惠譽中國銀行業評級主管朱夏蓮(Charlene Chu)指出:“雖然中國整體主權債務水平較低,但是這麼多半主權行為通過銀行體係發生,如果把某些或有債務包括進來,數字就會十分巨大。”

“人們忘了中國是通過銀行體係來實施財政刺激方案的,而不是像其他國家那樣,通過發行公共債券的方式。”

雖然中國的政府債務絕對比乍看上去的印象高出許多,但沒有人認為債務危機正在臨近。

渣打銀行(Standard Chartered)大中華區研究部主管王志浩(Stephen Green)指出:“中國經濟名義增長率達15%,稅收收入約佔GDP的26%,中國手中的火力顯然比希臘要強。”

另一個關鍵因素在於,中國和日本一樣,並沒有在需要償還時可能引發危機的大額外債。

此外,中國借債主要用於籌集基礎設施建設資金,這在未來會為中國帶來經濟效益。而以美國為例,大舉借債是用於國防和社會福利項目,並不能給經濟帶來同樣的推動。

中國的財政狀況可能並不像中國政府希望我們認為的那樣良好,但高速的經濟增長掩蓋了許多弊端,況且西方的處境遠比中國差得多。

正因如此,中國官方媒體在西方資本主義者多年來的偽善說教後,終於找到了機會反戈一擊。也因如此,它們覺得自己有足夠的信心宣稱,所有美國人,無論是華盛頓的政客還是普通百姓,都應該認真反思,才能把美國從潛在的財政深淵挽救回來。

譯者/何黎

 
 

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